核心观点公司现在存在有机硅密封材料产能约13万吨/年，居行业前列。公司头部品牌效益凸显，建筑胶近年市占率提升显著，且2022年下半年有机硅密封胶原料价格回落，下半年公司利润有望改善。随着募投项目的推进，预计年底前可形成18万吨/年有机硅密封胶产能，随工业胶快速扩容，产能逐步放量，公司2023年业绩有望进一步增厚，且确定性较高。未来公司硅基负极也将提供新的业绩增长点。首次覆盖，给予“买入”评级。

  公司是国内有机硅密封胶行业头部企业，拥有24年的有机硅密封胶研发经验和专业的研究团队，现有有机硅密封材料产能约13万吨/年，基本的产品包括建筑用胶、工业用胶和硅烷偶联剂，募投项目稳步推进，2022年年底将形成18万吨/年高端有机硅产能。公司2022上半年克服房地产行业开工放缓、竣工没有到达预期等坏因影响，建筑用胶实现盈利收入8.56亿元，同比增长18.72%；“双碳”政策背景下，新能源领域用胶需求爆发，公司工业用胶实现盈利收入3.04亿元，同比增长85.35%。此外公司积极布局硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，实现业绩高增。

  建筑胶市场需求稳步增长，公司近年来销量提升，市占率一直增长。存量市场方面，受益于城镇化进程推进和“城市更新计划”推动建筑用胶产品在幕墙、中空玻璃等领域的更新迭代；增量市场方面，有机硅密封胶性能优异，逐渐替代传统用胶，装配式建筑需求高增带动建筑用胶需求同步增长，预计2025年装配式建筑用胶将超120万吨，市场规模超242亿元，企业具有多个知名品牌，同时与下游各领域有突出贡献的公司均有稳定合作，“品牌+头部对头部”效应保障公司建筑用胶业绩稳定增长。

  工业用胶蒸蒸日上，“双碳”背景下新能源领域用胶需求爆发。在“双碳”背景下，光伏太阳能、新能源汽车等领域快速地发展，带动工业用胶需求爆发，公司2020年收购拓利科技，提高自身在工业用胶领域的市场占有率，同时成功进入世界500强中兴通讯等知名客户的供应链体系。此外公司还积极拓展硅烷偶联剂业务，提高高的附加价值产品产量。随着新能源领域多个行业快速的提升，公司积极拓展下游各领域龙头业务，有望持续受益。

  硅基负极容量天花板超过石墨负极10倍，性能优异，是下一代最具潜力的锂离子电池负极材料，目前新能源电池需求快速地增长。公司2016年起就开始做硅基负极相关材料的研发，并于2019年建成50吨中试产线年设立全资子公司硅宝新能源建设5万吨/年锂电池用硅基负极材料及专用粘合剂项目。公司积极布局新能源、锂电池材料行业，全力发展硅基负极材料，未来有望打开第二成长曲线，逐步形成“双主业”发展模式，实现自身产业体系转型。

  预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.13、4.76、6.87亿元，同比增速为16.9%、52.2%和44.4%，当前股价对应PE分别为21、13、9倍，首次覆盖，给予“买入”评级。