东方雨虹前几天公布了业绩，归母纯利润是13-14亿，同比增长35%-45%。第一季为3.86亿，第二季度为9.14-10.14亿，环比改善较为显著。不过市场并不埋单，主要是房地产行业需求继续恶化，利润上涨其实是靠原材料价格下降回暖的，卷材核心原料沥青价格23Q2 同比下降14.42%，防水涂料核心原料丙烯酸价格同比下降52.78%。

  需求端没有回暖，应收账款第一季度还有122亿，若是计提坏账损失，肯定也会影响业绩。不过相对去年第三季度的163亿还是有明显的下降。

  我一般会看三个方面，好未来、好公司以及好价格好未来指的是所处行业的天花板，空间够大未来营业收入才会持续增长。好公司指的是公司的经营能力，相比同行，是否拥有足够的优势。好价格指的公司估值不贵，适合买入。

  东方雨虹08年上市，虽然股价腰斩了，但依旧有着年化30%的收益，投资收益率很高。相比同行，公司的规模优势、技术优势、渠道优势和品牌优势越来越明显，而且这种优势在未来还能继续保持，帮助公司在经营中获得更高的市场占有率。好公司篇章就不详细分析了。

  在这里主要分析好未来篇章，如下：公司的营业收入公式能简单概括为：营收增速=（1+行业增速）x（1+公司产品市占率提升幅度）x（1+每件产品提价幅度）-1。能够准确的看出公司营业收入增速与行业增速、市占率提升幅度和每件产品提价幅度有关。经过几十年的发展，房地产行业放缓下，防水行业空间也会跟着放缓，不过在政策出台提高了行业标准后，防水行业的规模也跟着增长。

  即使22年防水行业减少下，新标准也提高20%的市场规模，不过这个标准并不是在未来几年内持续提升的，这里就把防水行业未来成长性当作零来看。

  过去几年，东方雨虹对旗下的产品提了几次价，行业需求不足时，提价不太可能持续下次，所以对产品的提价幅度为零来算。主要还得看东方雨虹市占率目前如何，未来提升的幅度是多少。从2022年的年报可以看出

  2022年东方雨虹跟防水行业相关的业务分别是防水卷材、防水涂料和防水施工，大约284亿。新规出台前，防水行业的规模是1891亿，那么东方雨虹的市占率是284/1891*100%=15%。

  那么新规出台后，防水行业的规模大概为2759亿，相对22年东方雨虹在防水行业的市占率为10.3%。老二科顺股份市占率为2.7%，老三凯伦股份市占率不足1%。

  可见国内建筑防水行业集中度较低、市场较为分散、竞争不够规范，“大行业、小企业”依旧是行业发展标签。防水生产企业众多，除少部分企业整体水平较高外，大多数企业规模小、技术水平及生产的基本工艺落后，市场充斥假冒伪劣、非标产品，落后产能过剩，行业竞争不规范，行业环保问题突出。

  近年来，随着质量监督、打假质检、环保督查、安全生产、绿色节能等监管及产业政策对防水行业的逐渐规范，和产品结构优化升级，下游客户对防水产品的质量要求逐步的提升，大型防水企业的竞争力逐步增强，防水制造业市场集中度呈现逐年上升趋势，并逐步向有突出贡献的公司聚拢。

  所以未来我觉得防水行业主要是依靠行业集中度的提升。假设未来5年，随着新规出台实施，小公司逐渐退出，东方雨虹依靠自己优势在未来能轻松的获得25%甚至更高的市场占有率，那么按照2022年284亿防水收入计算，那么东方雨虹防水行业营业收入年化增长为19%。

  东方雨虹业绩考核目标为2023-2026 年间公司剔除股权激励股份支付费用影响后的扣非净利润增速分别不低于50%、20%、20%、19.91%，且当年应收账款增长率不高于营收增长率。能否实现拭目以待。

  好价格其实没有一个标准，如果你看好此公司未来几年的发展，可以在该公司最困难的时候买入，静待周期归来。

  $东方雨虹(SZ002271)$ $凯伦股份(SZ300715)$ $科顺股份(SZ300737)$ 东方雨虹 前几天公布了业绩，归母纯利润是13-14亿，同比增长35%-45%。第一季为3.86亿，第二季度为9.14-10.14亿，环比改善较为显著。不过市场并不埋单，主要是 房地产 行业需求继续恶化，利润上涨其实是靠原材料价格下降回...